#头条家时光#175、

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静态市盈率、动态市盈率、滚动市盈率是比较常见的三种市盈率。

静态市盈率：公司当前总市值／公司前一会计年度净利润（上市公司须以年报公告为准）。比如现在是2021年上半年，市盈率=公司当前总市值／公司2020年度净利润。静态市盈率的主要缺点在于，上市公司T年的年报一般会在T+1年的3—4月才会公告，例如贵州茅台2020年的年报就在2021年3月底才公告。那么2021年3月底前计算贵州茅台的静态市盈率，只能以2019年年报公布的当年净利润作为分母。存在一年多的时间差异，计算结果的准确性被降低了很多。

动态市盈率：公司当前总市值／公司未来会计年度净利润，比如现在是2021年上半年，动态市盈率一般表达为PE（21E）、PE（22E），分别代表公司当前总市值与2021年预测全年净利润、2022年预测全年净利润的比率。

动态市盈率的主要缺点在于，未来年度净利润全部为预测值。如果预测结果过于乐观，会造成分母过大，有动态市盈率计算结果被低估的风险。

滚动市盈率：公司当前总市值／公司最近四个季度的净利润之和（上市公司须以公告为准）。假如现在是2021年2月，虽然2020年年报尚未公告，但2020年前三季度审计报告均已公告，所以可以选取2019年四季度加上2020年前三季度形成一个滚动的完整会计年度，一般以PE（TTM）表示。滚动市盈率较前两者都更加精确，也是最为广泛使用的市盈率口径。

下面将用一个例子来更加直观地阐述三种市盈率口径之间的差异：假设A公司的总市值是50亿，

（一）静态市盈率

PE=50/3.67=13.64（等到2020年年报公告后，分母换成2020年全年净利润）

（二）动态市盈率

PE（21E）=50/5.28=9.47

PE（22E）=50/6.34=7.89

（三）滚动市盈率

PE（TTM）=50/（1+0.8+1.5+0.9）=11.9

上面的例子揭示了两个重点：第一，静态市盈率与滚动市盈率是基于历史数据计算的，而动态市盈率是基于未来预测数据计算的；第二，如果公司的净利润出现增长，在公司市值不变的情况下，市盈率会降低（分子不变，分母变大，相除结果变小）。

回到前面的问题，40倍市盈率（无特别说明的情况下，均指滚动市盈率）的股票，和4%收益率（相当于25倍市盈率）的理财，选择前者的原因主要有两个：判断公司未来净利润会保持增长，将市盈率逐步摊薄至25倍以下；或判断理财未来收益率会下降，理财产品对应的市盈率逐步提高至40倍以上（第一点的影响一般会更大）。

理性人投资的是公司的未来，只要公司未来业绩可以保持长期增长，同等估值下对应的市盈率就会逐渐被摊薄。反之，即使当前的市盈率很低，公司未来业绩如果出现下滑，市盈率水平也会越来越高。这就是所谓的“估值陷阱”——市盈率低并不一定安全。

好了，现在我们知道，市盈率很大程度上体现了投资人对于公司未来业绩增长的预期。对于高速成长的企业，投资人可以接受以较高的市盈率买入，依靠净利润（分母）的不断增大，实现市盈率的逐年摊薄。那么预计未来业绩增速20%或是50%，当下给多少市盈率合适呢？有一个指标，可以视为未来业绩增速与当前PE（TTM）之间的桥梁——PEG。