先说结论：

1、我们在前几日介绍寿险公司的综合投资收益率，今天我们考察财险公司的另外一个投资收益率指标：总投资收益率。

由公式可知，总投资收益率和综合投资收益率的区别在于是否考虑浮盈浮亏。

事实上，在究竟该采用哪种投资收益率指标的讨论中，一直有两种观点：

总投资收益率的优点在于其在利润表中“净利润”的上方，符合“损益满计观”。

而综合投资收益率虽然在利润表中“净利润”的下方，但是综合收益能够与净资产的变化保持一致，这符合“资产负债观”。

两种指标各有个的应用场景。既然我们前期已经考察了寿险公司的综合投资收益率，我们本期则将重点放在总投资收益率上。

2022年第一季度财险行业加权平均总投资收益率为0.76%，其中TOP3为0.95%，TOP4-9为0.45%，TOP10-END为0.41%。

总投资收益率的简单平均值为0.41%，中位数为0.58%，最大值为3.23%，最小值为-4.3%。

其中，总投资收益率为负的公司数量有19家。

2、2022年第一季度财险行业加权平均综合投资收益率为-0.34%，其中TOP3为-0.04%，TOP4-9为-1.14%，TOP10-END为-0.54%。

综合投资收益率的简单平均值为-0.43%，中位数为-0.38%，最大值为3.97%，最小值为-4.3%。

其中，综合投资收益率为负的公司数量高达49家；综合投资收益率高于1%的仅有7家。

3、同上期一样，我们使用权益价格风险资本要求与公司整体资本要求（包含保险风险、市场风险和信用风险）的比值衡量各家公司权益价格风险状况。

统计发现，财险行业权益价格风险资本要求占总体资本要求大约为24%，要低于寿险行业的约6个百分点。

从财险公司权益价格风险资本要求占比的描述性统计来看，平均值为18.8%，中位数为17.2%。

我们之所以统计这个数据，是想直观的告诉大家，在财险行业的整体风险中，权益风险到底能占到多大？

实证结果表明，在市场不好的情况下，权益价格风险资本要求占比每提高1个百分点，财险行业综合投资收益率下降0.04个百分点。

4、“13精”给出了2022年第一季度财险公司总投资收益率排行榜。

广东能源自保总投资收益率为3.23%，排在第1，权益价格风险资本要求占比为29.8%；

阳光财产总投资收益率为1.95%，排在第2，权益价格风险资本要求占比为28.5%；

前海联合总投资收益率为1.91%，排在第3，权益价格风险资本要求占比为2.7%；

太保财险总投资收益率为1.30%，排在第7，权益价格风险资本要求占比为12.4%；

人保财险总投资收益率为1.16%，排在第10，权益价格风险资本要求占比为32.8%；

平安产险总投资收益率为0.48%，排在第44，权益价格风险资本要求占比为18.6%

正文：

受俄乌冲突、美联储超预期收紧货币政策等外部事件冲击，今年第一季度全市场指数破位下跌。其中，上证、创业板、万得全A、沪深300、中证500、科创50指数下跌幅度分别为:10.6%、20.0%、14.5%、7.84%、14.1%、20.0%。

本周初，我们给出了2022年第一季度寿险公司综合投资收益率排行榜。

那么财险公司一季度的实际投资收益到底表现如何呢？

本次，我们将聚焦2022年度第一季度财险公司总投资收益率指标。

财险行业综合投资收益率状况

偿二代二期比一期更加注重三支柱作用的发挥，即公开信息披露和市场约束机制。

本次，我们共计收集到81家财险公司的投资类指标，并以此作为行业汇总。

需要说明的是，除了中银保险明确指出为年化值外，其他公司均没有明确指出综合投资收益率是年化值还是非年化值。

根据实际情况，我们统一按照非年化投资收益率进行处理（简单起见，年化收益率除以4进行非年化值转换）。

上述投资收益率处理方式如有不妥，欢迎公司与我们沟通进行修正，也欢迎大家留言更正！

为便于大家理解两类投资收益率指标，根据上市保险公司的年度信息披露报告，我们给出了相应的计算公式：

2022年第一季度财险行业加权平均总投资收益率为0.76%，其中TOP3为0.95%，TOP4-9为0.45%，TOP10-END为0.41%。

加权平均总投资收益率，我们使用的是公司总资产作为权重进行的计算。

此外，我们也给出了各口径下简单平均的总投资收益率指标。

2022年第一季度财险行业加权平均综合投资收益率为-0.34%，其中TOP3为-0.04%，TOP4-9为-1.14%，TOP10-END为-0.54%。

进一步，我们给出了81家财险公司总投资收益率和综合投资收益率的描述性统计情况。

总投资收益率的简单平均值为0.41%，中位数为0.58%，最大值为3.23%，最小值为-4.3%。

其中，总投资收益率为负的公司数量有19家。

综合投资收益率的简单平均值为-0.43%，中位数为-0.38%，最大值为3.97%，最小值为-4.3%。

其中，综合投资收益率为负的公司数量高达49家；综合投资收益率高于1%的仅有7家，详细名单可见下文的排行榜。

从81家公司的分布情况来看，除史带财产、永安财险、长安责任、合众财产、华农财险等5家公司外，其他公司的综合投资收益率均不高于总投资收益率。

显然，第一季度各家公司可供出售金融资产公允价值变动受到了资本市场波动的不利影响。

权益价格风险资本要求占比

市场风险由利率风险、权益价格风险、房地产价格风险、境外固收风险、境外权益风险和汇率风险构成。

为避免内循环效应，我们使用权益价格风险资本要求除以公司总体资本要求，衡量该公司权益价格风险的大小（注意，除以的是总体资本要求，而不是市场风险的资本要求）。

统计发现，财险行业权益价格风险资本要求占比大约为24%，要低于寿险行业的约6个百分点，不同类型公司之间总体相差不大。

进一步，我们给出了财险公司权益价格风险资本要求占比的描述性统计情况。其中，平均值为18.8%，中位数为17.2%。

基于2022年一季度的样本数据，我们做了实证检验。其中，表示综合投资收益率，权益价格风险资本要求占比，lns表示公司资产规模的对数形式。

实证结果表明，在市场不好的时候，权益价格风险资本要求占比每提高1个百分点，综合投资收益率下降0.04个百分点（注意，市场好的时候，结果有可能正好相反。这也许就是风险和收益的一体两面性）。

2022年第一季度财险公司总投资收益率排行榜

“13精”给出了2022年第一季度财险公司总投资收益率排行榜。

广东能源自保总投资收益率为3.23%，排在第1，权益价格风险资本要求占比为29.8%；

或者说明该公司的确在权益资产占比不低的情况下，实现了高投资收益率，或者也有可能该公司的投资收益率为年化值。

阳光财产总投资收益率为1.95%，排在第2，权益价格风险资本要求占比为28.5%；

前海联合总投资收益率为1.91%，排在第3，权益价格风险资本要求占比为2.7%；

太保财险总投资收益率为1.30%，排在第7，权益价格风险资本要求占比为12.4%；

人保财险总投资收益率为1.16%，排在第10，权益价格风险资本要求占比为32.8%；

平安产险总投资收益率为0.48%，排在第4，权益价格风险资本要求占比为18.6%。