贝因美（）投资价值研究报告红一Riker九点个人感悟1、在中国做食品行业，实在非常艰难。2、谢宏作为贝因美的创造者和幕后最大的控股股东，他原来是个教师，出生于1965起家靠的是潜心钻研婴幼儿营养米粉的配方，靠一纸配方创立贝因美企业，非常的不容易。3、中国本土的乳制品公司，特别是婴幼儿奶粉行业，国内有名气的就是伊利和贝因美，伊利的产品线比较长，产品众多，而贝因美相对比较专一，奶粉是其主营业务。4、中国的婴幼儿配方奶粉行业，有着非常广阔的前景，市场足够大，但是竞争也异常激烈。按照国外的市场发展规律，奶粉行业前5名，未来会占有80%以上的市场份额，强者恒强的马太效应会显现，而目前奶粉行业前5名占有大约55%左右的市场份额。贝因美在国内市场所有国际、国内品牌中排名第五位，2012月全球最大的食品制造商雀巢(Nestl)斥资近90亿欧元收购美国瑞辉制药公司()旗下的婴儿食品部(即惠氏奶粉)，雀巢一跃成为中国区销售量第一名，奶粉业的兼并重组仍会发生。5、中国的食品行业是躺着也会中枪的，食品安全问题一遍一遍考验国人的耐心，中国普通民众对奶粉这样关系到下一代身体健康的食品，还是倾向于购买洋品牌，对中国奶粉品牌普遍没有信心。

6、奶粉行业，在消费者心目中认为最重要的是质量，其次是品牌，而价格因素被排在了第六位。说明2点，第一，奶粉的价格有提升的空间，但是美赞臣2012年上半年销量下降的情况，恰恰是在美赞臣提升了5%-10%左右价格以后的，所以这一条有待于考证；第二，奶粉质量问题可以一枪毙命，多好的企业，无论以前发展的多么好，只要出现食品安全问题，企业价值一落千丈，所以是一个风险相对较高的行业。7、奶粉的销售主要靠商超等渠道，近段时间，网络渠道和育婴专卖店（如宝莲灯等母婴专卖店）在渐渐蚕食传统超市如大润发、欧尚、家乐福等大型超市的市场份额。8、奶粉的毛利非常的高，一罐210元/900g的罐装奶粉，成本价只需大约60元，出厂价大约160，经销商要赚25元，终端零售商要赚25元，贝因美奶粉大约有62.5%的毛利，但是贝因美奶粉的营销费用也相当惊人，占到40%，另外研发、管理等费用也不容小觑，只有财务费用在近期出现好转，因为奶粉零售资金回笼非常快，贝因美的资产负债只有30%左右，这一点体现了行业的优势。9、本人对贝因美这一家公司研究的路径起点是招股说明书，然后是2011年年报，再是2012年半年报，接着下载了2010年开始的65份研究报告，下载了3份奶粉行业的研究报告，做了细细研读；然后我在图书馆数据库下载关于贝因美公司的科研论文，可惜数量非常少，查阅了1999年开始到2012年，所有报刊新闻中刊登的关于贝因美的文章，最后查阅了新浪博客、雪球财经、新浪微博等和我一样正在研究贝因美这一家企业的朋友写的文章，搜集了大量的信息。

贝因美（）投资价值研究报告红一Riker我，小散一名，08年踏进A股，初次写就这样的研究报告，有些诚惶诚恐，但愿不会让大家失望。仅将此文献给红一朝夕相伴的战友们。几点说明我对贝因美的了解很粗浅，本人从事工作非婴童业，非乳品业专业人士，对奶粉产品的理解仅仅来自肤浅的消费者层面，所以对贝因美的研究不可避免的比较笼统和简单，很多地方肯定还有非常多的错误，所以请各位战友仅可用作参考，如据此投资造成亏损，Riker恕不承担。投资需谨慎！作为红一方面军一员，本人保证所有观点尽量来自于数据，还原真实，对自己不清楚的不做表述，或者仅仅表述事实和客观现象，不对贝因美这一家企业表达些许感情偏好，或暗示贝因美企业某方面优劣，尽量还原真实、客观，如有逾越这一“研究准则”做表述的地方，还望各位朋友拍砖指正。【对本文标注颜色的说明】红色需要格外注意的地方蓝色研究报告比较新颖的地方黄色有疑问值得共同商榷的地方贝因美（）投资价值研究报告红一（一）公司的核心技术情况12（二）公司的技术研发机构12（三）合作研发情况14（四）促进技术创新的机制14（五）技术储备及保持进一步开发能力的有关安排17（一）销售模式17（二）自有渠道建设情况19（三）公司的市场布局20（四）公司未来销售规划20（五）贝因美销售能力24（一）贝因美生产方式24（二）贝因美生产能力26（三）贝因美使用的主要固定资产和无形资产情况（招股说明书P153）27（四）贝因美消耗电、煤情况27（五）贝因美的上游产业分析27（六）贝因美原料采购情况（摘自招股说明书）32（七）贝因美原料供应情况（摘自招股说明书P151）38（一）贝因美投资建成历程38（二）募投项目助力产能扩张54（一）行业保持快速增长