据统计，截至5月5日，剔除配套融资和收购资产，今年以来发布定增终止公告的上市公司已有32家，数量较去年同期增长19%。多公司公告终止定增，原因是多方面的。其中，再融资正逐渐步入买方市场是不可忽视的重要因素。个人以为，这是非常值得肯定的。

再融资是上市公司获取资金的重要方式。通过再融资，上市公司能够投入新的项目，能够缓解资金困境，减轻财务负担。也有上市公司通过再融资开展收购，实现做大做强，更好地回报其股东。可以说，再融资在上市公司发展过程中所产生的作用是不容置疑的。

上市公司再融资的方式有多种，包括配股、发行可转债、公开发行与非公开发行（即定增）等。非公开发行由于存在程序简单、费用低廉、易于成行等多方面的特点，因而成为上市公司的最爱。从历年上市公司再融资的结果看，定增融资往往占据绝对的比例。

整体而言，32家公司终止定增的原因亦是多方面的。其一是证监会的批文或上市公司的董事会、股东大会决议失效。根据规定，上市公司定增融资应在证监会核准之日起的12个月内完成发行工作，否则，批文将失效，上市公司也将失去发行股份的资格。上市公司董事会或股东大会的决议亦有一定的有效期，过期将作废。终止定增的上市公司中，为数不少都是由于批文或决议失效，而不得不发布终止定增的公告。

其二，监管部门刨根问底式的问询，让少数上市公司打起“退堂鼓”。32家公司中，有25家是主动撤单的，其中不乏有交易所严格问询的原因。比如针对某公司的定增审核，深交所要求该公司对募投项目是否属于淘汰类产业、是否存在重复建设、是否存在夸大误导性陈述等问题进行详细说明，最终导致该公司主动终止定增。

此外，因无法取得预期收益，有上市公司主动叫停再融资计划，像永鼎股份即是如此。也有的上市公司或董事长存在违规行为，而不得不终止再融资计划。

整体而言，32家上市公司终止定增再融资，或因难过“审核关”，或因难过“市场关”，或因难过“监管关”。但其中，再融资正逐渐步入买方市场也是个中的重要因素。

上市公司定增曾经历了火爆期，只要参与定增必获利丰厚几乎成为期间的“潜规则”，也导致市场上有专门参与定增的公司出现。但是，随着挂牌公司越来越多，启动定增融资的上市公司也越来越多，参与定增被套，甚至出现巨额亏损的状况也开始出现。这既对定增参与方提出了相关要求，与此同时，也对启动定增的上市公司是一种考验。

相对而言，头部企业、质地较佳且业绩与成长性不俗的企业，其定增股份往往会受到市场追捧，最典型的案例莫过于宁德时代去年的定增。虽然其发行价格高达410元，但仍然出现一票难求的盛况，大资金、大机构对该公司的定增趋之若鹜。而那些市值较小、流动性偏弱，又没有什么概念与题材支撑的上市公司，如果再叠加业绩下滑或亏损，其再融资对投资人就缺乏吸引力，遭到市场的扬弃，最终导致再融资失败并非没有可能。

目前沪深股市、北交所已全面步入注册制时代，随着上市条件更具包容性，上市公司数量迈上新的台阶将是可期的。上市公司数量的增长，对于再融资的需求无形中会上升。对于上市公司的再融资而言，也意味着投资者拥有更多的选择，再融资步入买方市场将是大势所趋。此时，上市公司再融资比拼的将是质地、业绩与成长性等。质地较好的再融资仍然会受到投资者的青睐，而质地较差的上市公司，其再融资或步入越来越难的困境。

反过来讲，也凸显出提高上市公司质量的重要性，也将倒逼更多上市公司从提高质量上做足文章。否则，失去了再融资的支持，对于上市公司的日常经营、投资活动等多方面会产生重大影响，甚至不排除因之濒临退市的命运。

文/曹中铭