韩迅

信誓旦旦意欲IPO的奇瑞汽车股份有限公司[微博](下称奇瑞汽车)，却因为今年上半年的首次亏损而陷入迷途，此消息一经本报披露随即在业内引起强烈反响，而此前投身其中的PE们如今也逐一揭开神秘面纱。

究竟是什么样的资本衷情于奇瑞汽车，它们投入的金额又有多少？在奇瑞汽车IPO遥遥无期之际，又有哪些PE们选择了离开？

众多疑问的答案，随着记者调查的深入正在被一一揭开。

三轮增资扩股

在安徽芜湖的大街小巷都充斥着奇瑞汽车的身影，当地的出租车一律是奇瑞的品牌，正是基于地方政府的支持以及汽车行业的发展前景，奇瑞汽车在2009年一经宣布增资扩股，随即吸引了全国几乎所有知名的PE大鳄。

一位当年参与过竞争的PE人士向记者回忆其当年在芜湖的境遇时，还不禁感慨当年的盛况，“我们当时想见一下奇瑞汽车的高层，都很难实现，最终获得增资资格的都是有背景的PE，我们只能选择退出。”

事实上，早在2007年12月，奇瑞汽车就已开始首轮外部融资。

奇瑞汽车2010年第一期中期票据募集说明书显示，由管理层持股的芜湖瑞创2007年以货币资金增资9.92亿元，其中增加注册资本5.84亿元，余额4.08亿元作为资本公积。

同时，上海同华投资旗下两家公司——上海同华动力创业投资中心(有限合伙)(上海同华动力)和上海湖山投资中心(有限合伙)(上海湖山)按奇瑞汽车2006年底净资产溢价18%的价格，分别增资1.13亿元，其中增加注册资本6147.3684万元，余额作为资本公积。

增资完成后，奇瑞汽车注册资本增至24.59亿元。

2008年3月，奇瑞汽车完成股份制改造，随即向中国证监会提交上市材料。

上述芜湖地方官员告诉记者，当时奇瑞发展势头不错，2007年净利润超过10亿，“问题在于当时有部分税收优惠没有相关文件支持，加之金融危机爆发，2008年度奇瑞营业利润为-1.94亿元，在获得4.7亿政府补贴后才得以盈利，因此耽搁了IPO，在资本支出的压力下不得不开展第二轮融资”。

奇瑞汽车在2009年3月开始了第二轮融资，新增了4.8亿元注册资本，

新增注册资本由中国华融资产管理公司(华融资产)、天津鼎晖股权投资一期基金(有限合伙)(鼎晖一期)、天津鼎晖元博股权投资基金(有限合伙)(鼎晖元博)、渤海产业投资基金管理有限公司(渤海基金)等众多机构认缴。

北京市中科房山创业投资基金有限责任公司(中科房山)、上海科宝股权投资有限公司(上海科宝)、张家港中科汇鑫创业投资有限责任公司(中科汇鑫)、江西中嘉投资有限公司(江西中嘉)和融德资产管理有限公司(融德资产)也参与其中，公司变更后注册资本为36.8亿元。

同时，原股东芜湖瑞创将其持有的奇瑞汽车8667万股转让给上述新增股东。自此，奇瑞汽车此轮融资达29亿元，股东变成16家。

其股权变更为芜湖建投10.24亿股、芜湖瑞创10.15亿股、安徽信用担保集团5.46亿股、安徽投资2.84亿股、渤海基金1.67亿股、鼎晖一期1.04亿股、芜湖开发区建设公司8506.56万股。

此外，华融资产持有8350万股、上海同华动力8000万股、上海湖山8000万股、中科房山6667.2万股、上海科宝3333.6万股、中科汇鑫3333.6万股、江西中嘉3333.6万股、鼎晖元博2933万股、融德资产1650万股。

2009年5月6日，芜湖瑞创将其持有的奇瑞汽车1亿股按每股3元转让给芜湖县建设投资有限公司(芜湖县建投)；同年5月12日，新天域资本进入奇瑞汽车，芜湖瑞创将其2750万股奇瑞汽车按每股3元转让给新天域成长(天津)股权投资企业(有限合伙)(新天域成长)。

就在市场以为奇瑞汽车上市在即的时候，问题再次出现，在准备上市申报材料过程中发现上海湖山投资的最终持有人数量众多，使得公司股东人数远远超过200人的规定，其上市计划再度中止。

2009年6月，上海湖山将其持有的8000万股奇瑞汽车按3元的价格转让给芜湖瑞创，成为首家被迫退出奇瑞汽车的PE。

之后，奇瑞汽车再度进行第三轮融资，但时间跨度之长，没有引起市场注意，而融资金额却远远大于前两轮融资。

2009年9月，大连汽车工业投资有限公司13亿元投入奇瑞汽车，获得1亿股；同年12月，开封新区基础设施建设投资有限公司也投入13亿元，获得1亿股奇瑞汽车股权。

2011年6月，常熟港口开发建设有限公司实际缴纳投资款20亿元，获得1亿股。此次增资后，奇瑞汽车的注册资本变更为39.8亿元。

众机构欲退无门

在多次冲击IPO未果之际，投资奇瑞汽车的PE们开始沉不住气了。

2011年8月8日，北京金融资产交易所挂牌公告显示，“某公司”拟转让奇瑞汽车股权3333.6万股，占奇瑞汽车总股本的0.838%，挂牌价格为1.87亿元，合计每股5.6元，并且要求一次性付清。

据记者了解，与抛售的0.838%股权最为接近的有上海科宝、中科汇鑫和江西中嘉三家股东，其持股比例均为0.859%。

这并非结束，在去年的12月1日，北京金融资产交易所再次出现两家机构拟以合计4.65亿元的价格，出售所持奇瑞汽车合计1亿股股权。

其中，华融资产拟转让奇瑞汽车8350万股，转让价格为3.88亿元；融德资产拟转让1650万股，挂牌价格为7672.5万元。一旦转让完成，两机构将彻底退出奇瑞汽车。

前述PE人士告诉记者，之所以被屡屡抛弃，主要还是奇瑞汽车IPO遥遥无期，“且尹同跃数次在公开场合表示暂不考虑上市，这无疑对PE的打击很大，选择退出也是迫不得已，但据我所知上述机构都没有转让成功。”

事实亦是如此，奇瑞汽车2012年第一期中期票据募集说明书显示，截至2012年3月末，上海科宝、中科汇鑫、江西中嘉、华融资产和融德资产仍持有奇瑞股权，并无减持迹象。

但是，减持的PE却依旧存在。

和2009年末的股权结构相比，奇瑞汽车2012年3月末的股权结构中多出了远景成长(天津)股权投资有限公司(有限合伙)(远景成长)和贵阳经济技术开发区同盛优势股权投资管理中心(贵阳同盛)，分别持有奇瑞汽车1820万股和930万股，合计2750万股。

而之前持有2750万股的新天域成长则从中消失，上述PE人士说，远景成长实际上就是新天域旗下基金，“改个名字而已，但是贵阳同盛就不知道是何方神圣了，从股权结构来看，新天域应该是转让了930万股给贵阳同盛。”

由于上市时间数度推迟，奇瑞汽车对资金的渴求度与日俱增。最近三年奇瑞汽车三度通过中期票据融资，合计融资金额达54亿元。

奇瑞汽车在2012年票据募集书中表示，未来三年的资本支出均将保持在40亿元左右，主要投资项目有整车项目、发动机项目、变速箱项目、新车型研发项目等。

2012年18亿元的中期票据融资仅是杯水车薪，更严重的是奇瑞汽车今年上半年出现首度亏损，IPO再度蒙上阴影，对于潜伏多年的PE们来说这不是一个好消息。

不过，奇瑞汽车近日与捷豹路虎合资组建新公司项目的消息，似乎能振奋一下PE们纠结的心情。

但是，在上述PE人士看来，相关合作的效益兑现短期内还不现实，“奇瑞未来想保住IPO资格，短期盈利还是要靠政府补贴。IPO何时能够成行，尚无定数”。

坚持，还是减持，“深陷”奇瑞汽车的PE大鳄们如今只能是一筹莫展。

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