2003年7月1日，马丁·艾伯和马克·塔彭宁创建了一家电动汽车公司，为致敬发明家尼古拉·特斯拉将其命名为特斯拉公司。

2004 年，特斯拉历史上最重要的人物出现——埃隆·马斯克（Elon Musk）领导了A轮融资并成为特斯拉董事长。

2008年两位创始人离开特斯拉，马斯克出任公司CEO，正式开启马斯克时代。

2010 年，特斯拉成功在美国纳斯达克上市。

在众多上市公司当中，特斯拉算得上是最特别的那一个。长期以来，关于特斯拉的话题永远充满争议性，彪悍的领导作风、超前的产品设计与现实中产能严重不足、现金流岌岌可危的矛盾，让特斯拉一直面对无数的困难。在这样的质疑和压力下特斯拉却硬生生地闯出了一条血路，乃至开创了一个时代，不得不为之叹服。

从无到有，历经十七年，特斯拉由一家硅谷初创小公司已经华丽变身为全球电动汽车行业的领导者。

➤ 汽车行业电动化乃大势所趋

以现有的生产水平和需求，全球石油还可以生产50年，新能源的替代是必然的发展规律。对于乘用车，欧盟提出一系列强制性二氧化碳排放标准、我国近期修订的双积分政策以及对新能源汽车大力扶持的态度，都有力地推动汽车电动化进程。

石油资源的不可再生性和节能减排法规不断收紧，汽车电动化已然是大势所趋。

此外，相比传统的燃油车，特斯拉的优势突出，替代潜力巨大。

当然，续航里程短、充电时间长是阻碍特斯拉替代燃油车的主要瓶颈，技术上还有待进一步突破。

不过随着电动技术的不断发展完善，汽车电动化大趋势的来袭将逐步占据未来的汽车市场，特斯拉有望伴随行业快速增长壮大。

据国际能源署预测，2030年全球电动车销量将达2300万辆，什么概念？

2018年全年，全球新能源车的销量仅为200万辆左右，也就是说，未来十年新能源车市场至少还有10倍的成长空间。目前全球新能源车尚处于起步阶段，行业天花板足够高，特斯拉作为新能源车企的标杆，想象空间巨大。

➤ 特斯拉的全球领军地位

特斯拉进入市场10年后，成为最受欢迎的纯电动车企，2018 年以全年 24.5 万辆的成绩，超越比亚迪，成为全球电动车销量王。其中Model 3 在2018年12月以单月销量2.5万辆打破纪录，以全年销量14.58万辆站稳全球新能源车型的第一把交椅。

随着三巨头BBA（奔驰、宝马、奥迪）、保时捷等知名高端车企的大举入局，给市场带来未知的新挑战，电动车市场已然成为竞争激烈的赛道。

作为行业的领头羊，特斯拉凭借自身成功的战略定位+领先的技术优势+独特的品牌价值+高溢价的产品价格等一系列积累，早已得到市场的充分认可，特斯拉在新能源市场的领导地位已然无法撼动。

战略层面上：特斯拉一开始深知不具备与传统车企竞争的优势，于是另辟蹊径，选择自上而下以高售价和高性能的超豪华轿跑打入电动市场，打造高端的品牌定位，随着成本下降后价格下调进入大众市场，通过规模效应占据市场份额，通过品牌溢价获取丰厚利润。

技术层面上：特斯拉拥有全球最领先的电池管理系统和热管理系统，在能量密度和安全性方面远远领先同行。同时，特斯拉也是全球第一家实现自动驾驶技术量产的车企，其特有的芯片研发、软件算法和大数据优势，让特斯拉自动驾驶技术的实际效果异常出色。

➤ 很多人说，特斯拉最核心的竞争力是它的电池技术

要知道，电池是电动车的灵魂，正因为其独步全球的电池技术和最好的BMS电池管理系统，这让特斯拉拥有比竞争对手更为优势的成本，以及更为良好的用户体验。

➤ 有人说，特斯拉最核心的竞争力是触摸操控及OTA升级系统

诚然，当时Model S席卷科技圈的时候，其17寸的中控大屏以及全车触摸控制的设计，给人耳目一新的感觉，科技感十足的体验让特斯拉在众车林立当中别具一格。

而特斯拉的OTA系统升级技术更是汽车行业的一大创举，以往传统汽车想要升级基础功能，基本上都要到4S店完成，直到特斯拉的出现，真正让用户体验到足不出户的便捷，通过OTA技术即可自行完成包括自动驾驶方案、系统界面交互、空调系统、仪表盘等各种升级需求，相比竞品，保值率大大占优。

➤ 也有人说，特斯拉最核心的竞争力是自动驾驶技术

作为首家实现L2级别自动驾驶程度的车企，毫无疑问特斯拉的自动驾驶技术全球领先，目前特斯拉的 2.0已经实现了部分L3级别的自动驾驶功能，今年推出的搭载自研芯片 3的 3.0，更是有望实现 L4 级别。

尽管目前仍无法做到真正意义上的无人驾驶，但每天有几十万辆特斯拉在世界各地的真实应用场景里驾驶，公司利用影子模式收集大数据，通过机器学习实现技术上的进步。

相较之下，其他厂商的自动驾驶方案在理想实验状态下仍“车祸”不断，特斯拉这方面的巨大优势是它们无法超越的。

➤ 还有人说，特斯拉最核心的竞争力是超级工厂

无论是多么先进的技术和设计、多么天马行空的想法，如果没有一个强大生产能力的工厂，一切都是空谈。对于特斯拉来说，这个强大的工厂就是目前位于内华达州的超级工厂。

按照马斯克的构思，这座超级工厂将会无所不能，能够制造特斯拉销售的任何产品，包括电池、太阳能电池板、电动汽车等产品。这座神秘的工厂，将会是世界上占地面积最大、容积第二大的建筑。也正因为的存在，让特斯拉的生产成本大幅降低、生产效率大幅提高。

不可否认，以上的每一项都足以建立让同行车企难以企及的核心竞争优势，更何况是集大成于一身的特斯拉。

➤ 不过我认为，特斯拉最为核心的竞争力是它的品牌印记

如果说技术层面上的优势最终都有可能被复制或者弯道超车，那么特斯拉的品牌价值以及它极具传奇风格的领导人，才是特斯拉最宝贵的价值核心壁垒。

作为第一个大规模量产的电动车制造商、第一个全直营销售网络、第一个在车内设计超大屏幕和第一个由CEO亲自站宣传的特斯拉，向全世界塑造了一个颇具极客精神的科技型公司品牌形象。

根据全球最大传播集团WPP和 发布的全球最具价值汽车品牌榜，2016年特斯拉的品牌价值首次跻身十强行列，2017年、2018年和2019 年分别位列第八位、第八位和第七位，不断超越老牌豪华品牌，特斯拉的品牌价值仍在持续增长。

特斯拉品牌价值高还有一个重要的特殊原因，就是其公司的灵魂人物马斯克，他的个人魅力为特斯拉打造了一个富有硅谷特色的「开拓创新、改变世界」的品牌形象。

马斯克领导的特斯拉，从需求本质出发，敢于打破常规，创新程度堪称“颠覆”，完全有别于传统车企。在“硅谷新贵”、“现实版钢铁侠”、“私人火箭”、“高速列车”的加持下，马斯克的个人明星效应为公司提供了其他车企望尘莫及的曝光度和话题性。

顶着“明星光环”和“飞入太空”的特斯拉，拥有其他任何品牌都无法复制的品牌价值。

特斯拉表面上是一家技术实力和行业地位很高的高科技公司，但公司的发展并非一帆风顺。

从资金链的角度来看，特斯拉显然是一家非常不稳定的公司。造车本身是一个资本/技术密集型和长产业链的生意，马斯克和硅谷创业模式赋予了特斯拉高度依赖融资烧钱的习惯，公司长期处于举债经营、财务混乱的状态，生产延迟更是司空见惯。

这种不确定性让特斯拉的股价经常出现巨幅波动。自2010年上市以来，特斯拉 (TSLA)股价日闪崩达到双位数跌幅的次数高达十多次，这种糟糕的状况似乎越来越常见。

公司长期大幅亏损，产能不足、交付困难，这种“画饼充饥式”的经营让性格张扬的马斯克一直饱受非议。

2018年“特斯拉私有化”事件让马斯克被推上舆论的风口浪尖，在被美国证券交易委员会（SEC）控诉涉嫌证券欺诈、遭受董事会弹劾之后，身经百战的“钢铁侠”马斯克不得不卸下铠甲，最终让出董事长的位置，平息风波。期间马斯克还花样作死，直播抽大麻的“恶俗”画面被媒体不断渲染和传播，整个事件在很长一段时间给特斯拉的形象蒙上阴影。

自此公司股价也开始一路承压，走向低迷。

持续亏损、风波不断，特斯拉也因此成为华尔街频繁鼓吹做空的头号目标，在异见人士眼中，破产才是特斯拉最后的归宿。

也不管对公司的基本面有没有实际性影响，但凡公司出一点负面消息，特斯拉都会遭受无数看空者的大肆做空，尤其是近两年来，空头们在特斯拉的股票上尝到了不少甜头。

今年5月份，特斯拉的股价彻底跌破200美元，6月初公司股价收跌至178.97美元，创下了自2014年以来的五年新低。

当时摩根士丹利的分析师发表了一个极为悲观的预期：“在最坏的情况下，特斯拉的股价可能会跌至10美元”，这可能是对特斯拉、对马斯克有史以来最大的羞辱。

2018年-2019年5月特斯拉（TSLA）股价走势图

➤ 意外的盈利

转机出现在2019年的下半年。

10月23日盘后，特斯拉发布了2019 Q3财报，财报显示汽车交付量创新高，虽然第三季度公司总营收63.03亿美元，同比下降8%不及市场预期，但是归母净利润实现1.43亿美元，特斯拉年内单季度首次盈利，大大超出市场预期。

要知道，特斯拉今年一季度净亏损7.02亿美元，二季度净亏损4.08亿美元，市场预期三季度特斯拉将亏损2.57亿，所以这个1.43亿美元的盈利显得格外珍贵。

整个第三季度，全球市场特斯拉总销量达到9.7万辆，同比增长16%，环比增长2%。其中Model 3占据绝大部分的销量份额。可以说，得益于Model 3在销量端的优异表现，特斯拉才能在盈利端打出漂亮的“翻身仗”。

纵观全球，Model 3可以说是横扫其他所有的竞争对手，自量产交付以来，Model 3已经连续两年荣登全球电动汽车销售榜首，这款车型对于特斯拉来说意义非凡，如果说此前的Model S和Model X是为了塑造品牌的高端形象，那么Model 3才是那个真正走量的车型。

被寄予全村人希望的Model 3，最终让特斯拉在至暗时刻当中看到了曙光。

➤ 股价创新高

伴随着财报的发布，特斯拉的股价也应声大涨近20%。此后在上海超级工厂进度超预期的利好催化下，公司股价一路向北，首次突破400美元/股的高价，创下了特斯拉上市以来的历史新高。

目前特斯拉公司总市值已超800亿美元，远远抛离通用汽车公司（500多亿美元），成为市值最高的美国汽车制造商。

特斯拉从低谷走向高光，仅仅用了半年时间。

2019年至今特斯拉（TSLA）股价走势图

风水轮流转，特斯拉的股价从6月初的最低点至今，涨幅已接近150%，一大批“执着”的特斯拉做空者遭受了沉重的打击。有外媒形容道：特斯拉股价的飙升让卖空者进入了一个绝望的冬天。

美国的明星基金经理、绿光资本创始人大卫·埃因霍恩（David ）就因为长期做空特斯拉，最近损失惨重，由于埃因霍恩坚信特斯拉必败，拒绝改变看空的态度，一些市场人士甚至戏称，这位明星基金经理可能会从亿万富翁变成百万富翁。

➤ 上海超级工厂快马加鞭，彻底打开中国市场

2019年的上海，是马斯克实现“中国梦”开始的地方，也是未来特斯拉的希望所在。

今年1月7日，上海有史以来最大的外资制造业项目特斯拉超级工厂在临港产业区正式开工建设，也预示着特斯拉首款国产车型的量产工作正式进入倒计时。

按照特斯拉的规划，上海超级工厂初期规划产能为25万辆车，在3年内逐步提升到50万辆，定位于满足本土需求。前期量产主打车型无疑是全球爆款的Model 3。

得益于「基建狂魔」的惊人速度和政府给予融资上的大力支持，上海超级工厂的建设进度大大超过原定计划，仅用10个月时间即完成建设并进入试生产阶段，目前首批Model 3已经下线并进入“预交付”状态。

这也让新款车型Model Y的预生产计划大幅提前，来年Model 3的量产和Model Y的投入将为公司带来新的增长机遇。

回溯特斯拉的“圆梦”时间表，马斯克不由感叹中国速度：“中国的发展速度和办事效率令人印象深刻，很难想象在如此短的时间内完成开设一个汽车工厂的全部程序。特斯拉将努力把上海工厂建造成世界最先进的工厂之一，同时根据中国市场需求将产品本土化，更好实现互利共赢。”

特斯拉正快马加鞭，全速驶向中国市场。随着中国新能源汽车市场的渗透率逐步提高以及政策的大力推动，庞大的中国市场将为特斯拉带来更大的发展。

➤ 面世，颠覆性的电动皮卡

美国时间11月21日晚间，特斯拉正式发布全新电动皮卡车型（简称CT），起售价3.99万美元。作为特斯拉发布的第7款量产车型，突破传统皮卡造型，采用颠覆式的赛博朋克设计风格，完全有别于特斯拉历代车型的流水线外观。

特斯拉大胆、创新的基因再一次在上体现得淋漓尽致。

除了外观上给人带来强大的视觉冲击，CT皮卡的车身结构使用了（外骨骼技术）、配备了Armor Glass（装甲玻璃）和全地形车轮，这种高强化材料为全车提供了极高的安全性。而多功能、强马力、强运载能力不但满足了用户多样化的需求，还凸显了CT在众多同行竞品中的性能优势。

一时间，CT的面世成为全球讨论的焦点，褒贬不一。它硬核、科幻、装甲车般的造型备受争议，也引来了外界的不少质疑，华尔街认为皮卡车的传统消费人群（中老年人）对这种外观的接受程度较低。因此发布会后，特斯拉的股价出现了自三季报发布以来的首轮下跌。

意外的是，市场实际的反应却出乎意料。电动皮卡发布后的72小时预订量突破20万辆，120小时预定量突破25万辆。据马斯克披露，高配置车型更受市场欢迎，其追捧程度跟当时Model 3的预订情况一致。

用流行的话语来说，市场的消费者“嘴上说不要，身体却很诚实”。

皮卡是美国市场销量最好的细分车型之一，是美国仅次于SUV和轿车的第三大市场，也是车企实现盈利最丰厚的部分，具有广阔的拓展空间。

不管外界的评价如何，对比现有已发布的纯电动皮卡车型，特斯拉在竞品中具备明显的价格优势，3.99万美元的起售价为全市场最低。

从续航、载重、牵引能力等关键性指标来看，特斯拉的同样具备强劲的竞争力。

随着皮卡主力消费人群结构的“年轻化”，人们对电动皮卡这种差异化产品的接受程度和需求将越来越高，预计CT能有较大机会从常年由底特律三巨头（福特、通用、克莱斯勒）所垄断的市场局面中分一杯羹。

透过 的性能和定价，可以看到特斯拉的野心，正将其在轿车市场上建立的优势迁移到利润丰厚的皮卡市场，通过不断推出新车型扩张市场容量、提升销量水平以扩大规模效应。

可以说，皮卡将为特斯拉的盈利打开一扇新的大门。

➤ 投资价值与分析

判断特斯拉是否具备长期投资价值，核心在于：

1）公司的核心竞争优势能否保持；

2）优势能否转换为销量；

3）销量能否驱动盈利；

4）盈利能否带来自由现金流改善。

其一，全球新能源汽车市场处于快速增长阶段，具有核心竞争优势的车企势必能从行业增长和市占率同步上升的过程中受益。

其二，作为全球领军新能源车企，特斯拉的核心竞争力在于其动力电池 BMS系统以及 自动驾驶技术，另外它具备长期的技术孵化与积累、高残值、成本优势以及特殊的品牌价值，特斯拉延续竞争优势毋庸置疑。

其三，基于产能规划与爬坡，预计2018-2022特斯拉有望实现超30%的销量年复合增长，基于上海工厂的生产成本优势，预计Model 3 国产车型的毛利率将达30%+，利润率达20%+，国产Model 3会成为特斯拉盈利持续向好的催化剂。同时，在盈利/经营改善的驱动下，企业自由现金流也有望逐步得到改善。

从微观层面上看，特斯拉的股价突破了盘整3年之久的平台，创下历史新高，彻底打开了上涨的空间。目前股价明显处于上涨的主升浪当中，趋势短时间内难以逆转。特斯拉上未平仓的空头数量仍超2000万股，部分空头仍在顽强抵抗，若特斯拉股价继续坚挺，这部分爆仓资金有望成为股价加速上涨的燃料。

相信特斯拉跻身千亿美元俱乐部用不了多长时间。

综合来说，无论从短期的角度还是长期的价值来看，特斯拉都是值得投资的优质股票。在即将发布的特斯拉Q4财报仍具有较高的不确定性，可能会造成对股价的短期波动，若出现适当的调整回落，反而是值得“上车”的机会。

风险提示：

1、几大核心竞争力被赶超；

2、豪华品牌纯电动车竞争加剧，市场占有率逐步下降；

3、上海工厂投产效果不佳，国产版Model 3需求不及预期；

4、中美贸易摩擦引发的关税风险；

5、新能源产业、消费政策大幅波动。

➤ 关于未来

电动化只是汽车变革的上半场，智能化才是下半场。汽车作为人们日常出行工具和生存空间的物理延伸，融入智能化是大势所趋。未来依托5G、物联网、大数据、人工智能、云计算等技术的爆发与应用，将为电动车的用户体验带来极大的提升。

试想一下，未来我们驾驶在路途遥远的长途高速公路上、或者拥堵在繁忙的城市道路上，当我们有了高精准的自动驾驶技术，我们将彻底解放双手。基于高度智能化的设备，电影、游戏、看书、工作甚至睡觉，都有可能在驾驶途中完成，未来出行将成为一种享受。

更夸张一点地说，未来的电动车不仅仅是一辆车，它更像是一个可移动的“家”，现在的房车就是这种概念的雏形。

所以说，未来电动车有望接力智能手机成为最大最贵的消费级智能互联网终端。在缓解全球能源危机和环境污染的客观要求下，配合各国政府相关政策驱动，受益于各种技术的进步和发展，迎合消费者对于智能生活方式的追求，电动化和智能化已成为汽车行业不可逆转的趋势。

➤ 关于估值

如果以一个汽车制造企业来给特斯拉定价，那么TSLA的短期估值或许已经偏高了，一直以来市场给予特斯拉估值的高溢价，恰恰是基于对其未来无数可能性的认可。

显然，特斯拉不仅仅是一家车企，早在2016年特斯拉就已经收购了美国太阳能发电系统供应商，向客户提供包括能源墙、太阳能屋顶等清洁能源产品，使得特斯拉成为全球唯一垂直整合的能源公司。

“一个太阳能屋顶、一套储能系统以及一辆电动汽车，这样的模式可以推广到全世界”，这是马斯克赋予特斯拉公司“房地产”概念的愿景，配合日渐成熟的物联网、车联网技术，特斯拉将会与各种智能家居更好地融合在一起。

特斯拉的发展目标是“基于最先进的电池技术和存储技术开发一系列新产品”，这与苹果公司的发展目标极其相似。

苹果公司在成立后打败了黑莓、诺基亚等传统手机巨头，如今的苹果公司也不再是一家单纯的手机经销商，而是一个搭载IOS系统以触屏产品为主的科技生态系统。、iPad、MAC和Apple Watch系列也早已成为人们最喜爱的消费科技产品。

特斯拉沿着类似的发展路径，同样打败了像通用汽车、戴姆勒等传统车企老巨头，如今特斯拉汽车的背后也拥有着一套强大的软件系统作为支撑，积极构建一个庞大的特斯拉生态，为将来成为一家“电商”巨头做好了准备。

所以我们说，特斯拉将成为下一个“苹果”（AAPL），一点都不夸张。

如果仅仅以一个车企的视角来看待特斯拉，永远没有办法理解特斯拉的高估值，从长远来看，它是运输、能源、家居、电商、科技行业的颠覆者，而不仅仅是一家汽车制造商。

正如马斯克自己也曾表示：“如果未来10年里，特斯拉的市值只能增长80%或90%，那么我的薪酬将是零。我认为，在10年时间里，特斯拉将成为一家市值万亿美元的公司。”

在马斯克将特斯拉跑车送入太空的那一刻，已经注定特斯拉不是一家平凡的公司。我们给这家“不平凡”的公司估值时，应该给予更大的想象空间。

受限于篇幅，关于特斯拉（TSLA）公司的财务、短期合理估值和长期估值的具体分析将会在下一篇的文章详尽，敬请关注。

文章特斯拉相关配图来源自网络

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