第一次研究小米，我认为小米是一家以手机吸引用户，然后通过其他业务实现盈利的公司。

如果只是手机，我认为没有必要投资小米，因为手机行业竞争激烈，我们可以通过白酒行业、视频监控行业了解手机行业的竞争。

二十年前白酒龙头主要是五粮液、茅台、泸州老窖、汾酒、古井贡酒，二十年后还是这些公司，只不过多了一个洋河。

二十年对手机行业来说太长，现在的手机和当时的手机完全不是一个概念，仅从这个角度，我们就能感受手机行业是一个变化特别快的行业。这二十年，行业最大的变化是从功能性手机转变成智能手机，时间节点大概是2010年。

2010年之前，手机行业的王者是诺基亚，2008年市场份额达到50%，现在诺基亚基本销声匿迹，随他而去的还有摩托罗拉。

引领手机行业变革的苹果，此后一直占据高端手机头把交椅，虽然苹果近几年创新不足，但依然是智能手机发展的基石。

中国手机制造商在行业变革的大背景下顺势而为，先是小米、华为，后是OPPO、VIVO。

上图是2019年全球手机市场和中国手机市场集中度，无论全球市场还是中国市场，集中度都非常高，但是行业竞争依然激烈。

2013年三星在中国市场达到顶峰，市场份额19%，第二年就被小米取代。2019年三星全球市场份额21.6%，排名第一，在中国却微乎其微。

成立三年的小米，2014年坐上中国手机市场头把交椅，当时前五名的公司还有三星、联想、酷派、苹果；第二年苹果、华为和小米平起平坐，三星、联想、酷派出局；2016年小米“崩盘”，被OPPO、VIVO超越，市场份额下降至8.9%，排名第五，中国手机出货量下降33%；2017年小米完成“反转”，手机出货量同比增长65%，但并没有改变中国手机市场格局，小米增长主要来自印度市场；2018年、2019年小米在中国销量连续下降。

诺基亚、摩托罗拉因行业技术变革惨遭淘汰，但是三星、小米一直保持技术领先（或在技术发展的趋势里），为何在中国市场备受“冷落”？视频监控行业给了我启发。

视频监控和手机都是技术变化特别快的行业，海康威视、大华股份却一直位居行业前两名，市场份额越来越大，两个行业最大的区别是客户。

视频监控行业终端客户主要是政府和大企业，需求比较单一、稳定，客户不仅要考虑公司产品技术还要考虑公司综合实力，一旦和客户成交就会形成正向循环，公司服务客户越多，综合实力越强，综合实力越强，就能服务更多客户，这种“关系”很难撼动。

手机的终端客户是个人，而个人的收入、消费、审美、爱好都不同，对手机的需求也不同，另外消费者又很容易受到情绪影响。

小米一开始定位“性价比”，吸引了很多不舍得买苹果又对性能要求比较高的客户，而这些客户成为公司发展的基础。另一方面，“性价比”又制约公司发展，当华为、OPPO、VIVO售价越来越高，小米只能望而却步。

为打破“性价比”对小米品牌束缚，2019年小米将小米手机和Redmi品牌分拆，小米手机探索高端市场，Redmi主打性价比。

2020年2月小米推出小米10系列手机，最高售价达到5999元。

OPPO、VIVO发展路线和小米截然不同，小米注重线上渠道，OV注重线下渠道，尤其是四五线城市；小米强调手机性能，OV强调拍照、充电、品牌等要素，在中国智能手机竞争白热化阶段，OV两家公司通过“农村包围城市”，2014年到2016年销量高速增长，占据中国市场二、三名位置。

这种模式在中国手机市场进入饱和期后遇到困境，另外旗舰产品价格达到4000元后又和苹果、华为同场竞技。

华为是中国做高端比较早的手机，加上品牌、技术背书，现在已经在高端市场拥有一席之地。2019年中国手机出货量同比下降7.52%，华为是唯一一家取得正增长的公司，并且增长达到33.9%，市场份额达到38.3%，提升12个点，可以说其他品牌均受到华为增长的影响。

如果只是手机，真没有必要投资小米，但小米在手机基础上找到三条腿：IoT与生活消费产品、互联网服务和投资业务。

手机业务和IoT生活消费产品业务形成闭环，先是手机用户带动IoT生活消费产品，然后IoT生活消费产品再加强手机业务。

为了使IoT与生活消费产品业务能够成功，小米继续采用“性价比”策略，导致业务盈利能力较差，当然与2015年相比，2019年盈利能力有天翻地覆的变化。

互联网业务和投资业务都是硬件业务的延伸（手机、IoT与生活消费产品），互联网业务主要是广告收入，其次是增值服务，广告收入是互联网公司的传统收入，主要依靠人流量。

投资业务是小米对产业链相关公司的投资，如华米科技、石头科技等，当然也有对其他互联网公司的投资，如爱奇艺。

小米是一家手机公司，但又不全是一家手机公司，他现在的边际越来越模糊，但目前手机依然是他最核心的业务，在高端市场拥有一席之地是他目前最重要的事情。

三省评分

我给小米打了60分，得分很低，这仅代表此刻我对小米的理解。

小米集团，2020年6月21日，市值3210亿港元，股价12.9港元，2019年PE29倍。

风险提示：本文仅是作者学习之用，文中可能存在很多错误，不能作为投资依据，文中数据来自相关公司公开资料及IDC数据。封面来自小米2019年年报。